Рынок обеспеченных кредитных обязательств (CLO) переживает в 2026 году один из самых заметных сдвигов в логике инвестирования за последние годы. Речь идет не о смене отдельных инструментов, а о смене самой оптики: инвесторы отходят от анализа широких макроэкономических индикаторов и переходят к глубокому, гранулярному анализу на уровне конкретных сделок. 

Опираясь на данные LSEG Data & Analytics, финтех-инвестор Артем Ляшанов разбирает три драйвера, которые определяют стратегии на рынке CLO в этом году, и объясняет, почему традиционный набор макроинструментов инвестора перестает быть достаточным.

Краткий глоссарий:

  • CLO (Collateralized Loan Obligation) – структурированный кредитный продукт, объединяющий пул корпоративных займов, разделенный на транши с разным уровнем риска и доходности.
  • Транш – часть структурированного продукта с определенным уровнем приоритета выплат и риска.
  • WARF (Weighted Average Rating Factor) – средневзвешенный показатель кредитного качества портфеля займов внутри CLO.
  • OC-ratio (Overcollateralization ratio) – коэффициент избыточного обеспечения, показывающий соотношение стоимости залоговых активов к номиналу обязательств.
  • NAV (Net Asset Value) – чистая стоимость активов портфеля.
  • Tail-risk – риск редких, но крайне негативных по последствиям рыночных событий.

Почему макроанализ перестал быть достаточным

Процентные ставки, инфляция и общая экономическая динамика остаются значимыми факторами, но, по оценке Артема Ляшанова, сегодня их уже недостаточно для навигации на волатильном рынке CLO. Причина в том, что риски, определяющие судьбу конкретной сделки, все чаще формируются не на макроуровне, а внутри самой структуры портфеля.

Показательным примером стал февраль 2026 года. Опасения по поводу влияния искусственного интеллекта на бизнес-модели компаний, занимающихся финансовым программным обеспечением, вызвали заметную волатильность на рынке. Она затронула даже крупных игроков частных рынков, включая Blackstone, Blue Owl и Ares Management. Растущий скептицизм в отношении того, оправдают ли ИИ-компании завышенные ожидания инвесторов, напрямую сказался на CLO с экспозицией на этот сектор.

Как отмечает Артем Ляшанов, именно такие факторы, а не общий макрофон. Сегодня определяют оценку траншей:

  • Качество обеспечения (collateral quality);
  • Кредитная дисперсия внутри портфеля;
  • Концентрация активов с рейтингом CCC;
  • Риск хвостовых событий (tail-risk).

Управляющий как ключевая переменная

Второй драйвер, который выделяет эксперт, поведенческий фактор менеджера портфеля. В условиях повышенной волатильности послужной список и мастерство конкретного управляющего CLO становятся, по его оценке, решающими для итогового результата сделки.

Инвесторы все реже принимают решения, опираясь на рынок в целом, и все чаще выбирают конкретные, измеримые компетенции:

  • Способность генерировать торговую альфу, то есть доходность сверх рыночного бенчмарка за счет активного управления;
  • Навык наращивания номинала портфеля (building par);
  • Эффективное управление средневзвешенным фактором рейтинга (WARF).

Артем Ляшанов отмечает, что именно умение провести портфель через период рыночного стресса сегодня отделяет по-настоящему успешные сделки от посредственных. Когда макротренды становятся непредсказуемыми, профессионализм управляющего и его способность работать с качеством обеспечения в режиме реального времени превращаются в один из немногих действительно надежных активов для инвестора.

Данные и аналитика

Рост требований к глубине и скорости аналитики. Сложность современной рыночной динамики, по словам эксперта, требует принципиально иного уровня инструментов, чем еще несколько лет назад. 

Стандартом принятия решений становится расчет таких метрик, как коэффициенты избыточного обеспечения (OC) и чистая стоимость активов (NAV), основанный на данных о ценах кредитов в режиме реального времени, а не на периодической, запаздывающей отчетности.

Структурные особенности конкретной сделки это распределение траншей, условия реинвестирования, чувствительность избыточного спреда к дефолтам и восстановлению стоимости активов становятся центральным элементом анализа.

Часто задаваемые вопросы

Означает ли это, что макроэкономические показатели больше не важны для CLO? 

Нет. Процентные ставки и общая экономическая динамика остаются значимым фоном, но, по мнению Артема Ляшанова, сами по себе они уже не объясняют динамику отдельных сделок. Для этого нужен анализ на уровне транша и управляющего.

Почему именно ИИ-тема повлияла на CLO в 2026 году? 

Опасения по поводу влияния искусственного интеллекта коснулись бизнес-моделей компаний, занимающихся финансовым ПО, что затронуло кредитное качество заемщиков в некоторых портфелях CLO и повлияло на оценку соответствующих траншей.

Что важнее при выборе CLO-сделки, управляющий или структура портфеля? 

По словам эксперта, оба фактора взаимосвязаны. Сильный управляющий с опытом работы в стрессовые периоды способен эффективнее управлять и структурой портфеля, поэтому оценивать их стоит совместно, а не по отдельности.